类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-07-09
6 月长安产批整体同比表现略差于行业，H2 销量有望逐步反弹：6 月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%，环比-4.0%/-4.9%，长安整体产销同比表现略差于行业。分自主及合资品牌来看，长安自主产量同环比均实现上涨，表现较好；长安福特产量同比下滑幅度较大，主要系产品周期下行叠加芯片短缺对生产端的限制作用。2021 年上半年长安自主合计销量 653486 辆，同比去年同期+67.67%，同比 2019 年同期+73.05%；全行业来看，2021 年上半年合计销量 980 万辆，同比+28.10%，同比 2019 年同期-1.21%，长安自主新一轮产品周期表现强劲。展望下半年，芯片短缺影响逐步缓解，CS75 PLUS 以及逸动有望维持较高市占率，全新高端 SUV 车型 UNI 系列两款产品逐步放量，长安自主品牌销量有望持续攀升；福特/林肯品牌全球车型逐步导入，销量有望回升，有望见底企稳。
长安自主&长安福特 6 月均小幅去库：6 月长安总体企业库存为 8597辆，小幅去库。依照我们自建库存体系，6 月长安自主企业库存当月-3424辆，企业库存累计-92790 辆(2017 年 1 月开始)。长安福特企业库存当月-793 辆，企业库存累计-21995 辆(2017 年 1 月开始)。
长安汽车 6 月下折扣率微幅增加：依照我们价格数据库显示，6 月下长安汽车总体算术平均折扣率为 4.95%，环比+0.13pct；长安福特总体算术平均折扣率为 7.50%，环比-0.04%。重点车型来看，2021 款长安 CS75Plus 的折扣率为 6.24%，环比-0.01pct，成交价环比提高 13 元；2021 款UNI-K 和 2021 款 UNI-T 维持无折扣。
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2021-07-09
上海贝岭是一家专注于泛模拟赛道的芯片设计厂商，曾由IDM 模式转变为Fabless 模式，其产品广泛布局于智能电表、摄像头模组、显示屏模组、高端及便携式医疗设施、工控设备及各类通用的消费电子科技类产品等终端。2021 年7 月8日，公司发布半年度业绩预告，2021Q2 公司归母纯利润是2.51-2.56 亿元、环比增长80.57%-84.17%，2021Q2 公司扣非归母纯利润是1.22-1.26 亿元、环比增长60.52-65.79%。考虑到参股新洁能5.93%的股份对投资收益的持续性影响，我们预计2021-2023 年公司分别获得3/2/2 亿元的投资收益，并预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.54/8.82/11.48 亿元，对应EPS 为1.07/1.25/1.63 元，当前股价对应PE 为30.7/26.2/20.1 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
随着全球电能表更新迭代期的到来，2020 年公司成功研发出“IR46 计量芯片+计量MCU”的解决方案，已顺利导入国内外主要电表企业。同时，基于传统电能计量的技术积累，公司积极研发面向物联网领域的能耗感知系列芯片，产品涵盖智能家居、智慧充电、智慧照明、能耗监控等多个应用场景，这显著地扩宽了公司智能计量芯片的市场空间。
国产高速ADC 龙头，“继电器+医疗+基站”三位一体上海贝岭应用于医疗行业的高速ADC 产品采样速度高达125MSPS、是已量产国产高速ADC 的顶配水平。2020 年公司的高精度系列ADC 产品在电力保护市场取得突破并得到普遍应用，进一步强化了公司在电网赛道的方案竞争力；同时，2020 年公司第三代射频采样高速ADC 研发进展顺利，体现出了公司在高端ADC方面有着较强的研发实力。随着高速高精度ADC 的持续研发，预计公司将慢慢成长为国产高端ADC 的领军厂商。
风险提示：ADC 研发进度存在不确定性；半导体行业景气度存在周期性波动特点；下游客户拓展速度存在不确定性。
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/孙瑜 日期：2021-07-09
内参聚势而起，酒鬼乘势而上。销售层面，2021年上半年公司回款完成进度领先，发货节奏适度控制，在次高端高景气背景下，预计酒鬼销售确认进度较内参更快。考虑全年销售任务完成无虞，预计公司下半年重心以价格为主，注重渠道利润维护及市场秩序管控。从具体操作看，公司自5月起严控内参出货，6月起酒鬼发货亦有控制，意在依据市场需求安排发货，保持渠道库存水位良性。目前酒鬼红坛逐步完成新老替换，老红坛批价升至320~330元，基本完成向新品350元批价的价格过渡；内参焕新正在有序规划，预计将于年底投向市场，有望推动批价稳步上行。此外，公司以战略产品提销量、以文创产品提价值，通过联动《千里走单骑》《国家地理杂志》等文化IP，品牌提升效果积极。
招商层面，2021年公司着重进行省外扩张，省外地级市场覆盖率计划从2020年的62%提升至90%以上(经销商大会信息)。目前内参、酒鬼招商进度过半，内参省外优质客户不断聚集，其中不乏苏糖、泰山名饮、厦门丰德等头部大商，预计今年将在河南、河北、山东、广东、安徽、江苏等省成功打造过亿市场，逐步提升消费者认知形成氛围，全国化稳步推进。
净利率同比提升明显，全年预计有望维持半年度水平。21H1 净利率约为29.2%~30.4%，同比20H1 的25.6%提升明显，预计主要源于：1)酒鬼焕新贡献价格增量，红坛等新品自春节旺季逐步投向市场，提价贡献逐渐显现；2)规模效应体现，上半年收入高增背景下，预计销售费用率同比会降低。21Q2 净利率约为28.9%~31.4%，同比20Q2 的21.6%有大幅度的提高，主因酒鬼收入确认进度差异造成(20Q2 酒鬼疫情后销售回补导致占比偏高)。21H2 预计内参占比较H1 更高，即便销售费用投放力度有所提升，全年净利率仍有望维持在半年度水准。
馥郁香国标开启新纪元，全国化扩张再上新征程。2021 年4 月馥郁香国标正式对外发布，考虑馥郁香具备差异化的品质价值以及产区表达，在“湘酒振兴”的政策支持下，我们大家都认为馥郁香香型推广以及湘西酒旅项目开发将为公司未来规模扩张打开增量空间。此外，公司省外招商趋势乐观，全国化扩张规模初成。伴随公司品牌投放、会议营销、圈层营销不断推进，省外亿元级市场数量持续增加，未来有望形成良好动销氛围，汇量增长仍在继续。看好公司2021 年顺利达成收入冲刺目标，十四五期间在全国化扩张的顺利推进下，继续保持行业领先增速。
风华高科(000636)：奈电科技引入战投 MLCC龙头聚焦主业加快扩产
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/熊军 日期：2021-07-09
公司发布了重要的公告，称已签署合同引入战略投资者世运电路，完成对子公司奈电科技的增资扩股。增资金额为 7 亿元，其中 1.55亿元计入奈电科技注册资本，其余部分计入资本公积。增资完成后，公司持股票比例由 100%降至 30%，世运电路持股比例为70%，奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。
奈电科技原为并表子公司，近年来业绩不佳，2020 年奈电科技亏损 1.07 亿元，对主营业绩产生负面影响，且截至 2021 年 6月 30 日，奈电科技尚欠公司借款本息合计 2.31 亿元，交易完成后欠款将被动形成财务资助。增资完成后，公司将减持至30%，且不再纳入公司合并报表范围。此次引入战略投资者，将加快奈电科学技术产品结构优化调整以及技改扩产投入，提高经营效益和管控效率，促进其发展转变发展方式与经济转型，同时将有利于公司改善财务报表、聚焦阻容感主业发展、推动扩产项目加速进行。
2016-2020 年全球 MLCC 市场规模由 85.5 亿美元增长到 162.5亿美元，复合增速 17%。下游 5G 手机与汽车电子市场需求巨大。受益于 5G 渗透率提升，单机 MLCC 用量增长趋势将继续。
2023 年基站端 MLCC 需求将增长到 2019 年 2.1 倍。汽车电动化趋势将推动车用 MLCC 需求增加。2021 年 1 季度以来供需紧张，同时近期马来西亚受到疫情影响导致产能受限，电阻大厂旺诠将停工两周，预计 7 月电阻产量将降低 30%。在马来西亚封国的背景下，旺诠的停工将进一步加剧供不应求的态势，预计仍将带动电阻市场紧张情况。
2021 年 1 月公司发布非公开发行预案，募集不超过 50 亿元，7月 5 日公告已经获得受理，正在快速推进。定增项目主要是加快主业片式元器件产能扩充，其中投资 75.05 亿元建设新增 MLCC月产 450 亿只高端电容基地项目，投资 10.12 亿元建设新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目，以大项目推动大发展。目前总投资 4.5 亿元的新增月产 56 亿只电容技改扩产项目已顺利达产，已逐步发挥产能效益。投资 10 亿元的新增月产 280 亿只电阻技改扩产项目于 2020 年 12 月完成立项，目前正在加速推进。
我们预计在扩产顺利实施后，MLCC 产能有望在 2023 年达到 630亿只/月，片式电阻产能将增至 640 亿只/月，产能进入全球前列，公司进入跨越式发展。
维持此前盈利预测，我们预计 2021-2023 年公司营收分别为58.43 亿元、84.01 亿元、101.11 亿元，归母净利润分别为10.64 亿元、15.12 亿元、19.75 亿，实现每股盈利为 1.19元、1.69 元、2.21 元，2021-2023 年对应现价 PE 分别为 27.7倍、19.5 倍、14.9 倍。公司在片式电容、片式电阻等领域布局优势显著，同时开启大幅扩产，充分享受行业红利。产能顺利实施后，产能有望进入全球前列，带动业绩增长，维持“买入”评级。
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：刘万鹏 日期：2021-07-09
7 月9 日，万华化学发布2021 年半年度业绩预增公告。公司预计2021年上半年实现归母净利润134-136 亿元，同比增加373%-380%，每股盈利4.27-4.33 元。
公司二季度实现归母净利润68-70 亿元，超预期2021Q2，公司预计实现归母净利润68-70 亿元，同比增长366-380%。
在MDI 价格略有下降和2021Q1 归母净利润66.21 亿元高基数的情况下，公司依旧实现环比增长。我们大家都认为公司聚氨酯、石化、新材料三大业务板块均有贡献。
(1)聚氨酯板块：MDI 出口量价均创新高和烟台扩能，弥补国内价格下降的影响
价格方面：国内MDI 价格在2021Q2 略有下降，华东聚合MDI 价格从Q1的21360 元/吨下降到17909 元/吨，华东纯MDI 价格从Q1 的24160 元/吨下降到20532 元/吨，同时纯苯等原料价格有所上涨，国内MDI 产品单吨盈利能力略有下降。同时，由于海外MDI 市场供不应求，MDI 出口价格今年以来屡创新高，5 月聚合MDI 和纯MDI 出口平均单价分别为2057、2696 美元/吨，均为18 年以来的新高。
销量方面：万华烟台MDI 装置于2 月完成60 万吨/年到110 万吨/年的技改扩能，随着装置达产，公司MDI 产销量逐步提升。同时，部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响，MDI 等产品供给受限，加上海外需求持续好转，导致国内MDI 出口量3-5 月均维持在历史高位，其中5 月聚合MDI 出口量达到历史最高的11.28 万吨，其中增加的出口量可能主要源于扩能后的万华。由于6 月份出口数据还未公布，从4、5 月的MDI 出口金额来看，聚合MDI 两个月分别实现了1.62、2.32 亿美元，将为万华在内的国内MDI 公司能够带来超额盈利。
(2)石化板块：乙烯项目达产和库存收益贡献增量业绩二季度公司石化板块业绩预计保持增长，一方面来源于百万吨乙烯等新装置逐步达产，主要石化产品产销量同比增加；另一方面来源于公司的LPG 地下洞库带来的库存收益。LPG 国内价格在2021Q2 依然维持咋较高水平。
(3)新材料板块：部分产品价差扩大，盈利水平改善二季度公司新材料板块部分产品盈利能力改善。PC 产品由于原料双酚A在2021Q2 期间出现下降，导致产品价差扩大，盈利能力提升。HDI 产品价格经历Q1 期间从42000 元/吨到77000 元/吨的上涨后，2021Q2 继续保持在历史较高的价格水平，持续的高价差带来盈利能力的提升。
因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险；公司核心产品因技术突破或合资经营等方式大规模扩散的风险；项目投产进度没有到达预期；产品价格大大波动；油价大幅度波动；装置不可抗力的风险。
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2021-07-09
我们判断Q2 奶酪收入9 亿元左右，其中奶酪棒7 亿元左右，奶酪棒收入同比增速超100%、环比上季度保持增长。Q2 公司奶酪产能继续增加，上海金山工厂投产，产能不足情况得到一定缓解，将形成上海(2 个工厂)、天津、吉林、长春四地5 间工厂的产能布局，进一步巩固产能大幅领先优势。公司销售网络保持扩张态势、进一步下沉，我们预计今年将完成全国全渠道覆盖。同时，公司通过全品项进入核心店、拓展终端陈列、开展“单点爆破”活动等着力提升单点销售额，收效明显。产品方面，6 月推出儿童奶酪棒香草冰淇淋新口味，进一步丰富大单品产品线；推出“每日芝食”奶酪条新品，拓展更多消费人群。其他奶酪(B 端为主)Q2 收入预计同比增幅不大，我们判断因去年疫情影响Q2 销量基数较高，但环比保持增长。妙可蓝多即将加入蒙牛平台，我们大家都认为B 端奶酪业务将明显受益于蒙牛丰富的客户资源，将保持较快增长。
根据预告，Q2 公司归母净利率预计接近7%，较Q1 归母净利率3.4%进一步改善。由于股权激励费用影响较大，若加回，我们判断业务经营实现的净利率接近9%左右。公司已处于释放利润的阶段。奶酪收入规模持续增加、高毛利奶酪棒业务占比逐步提升，我们预计公司毛利率继续提升。销售费用投入方面，根据观察，上半年公司保持持续稳定的品牌投入，夯实“奶酪就选妙可蓝多”的心智占位。线下投入方面，我们判断公司保持比较高的渠道利润率以吸引更多合作伙伴；市场上虽然小品牌增多、竞品加大促销，根据终端观察，妙可蓝多产品保持较快动销，仅局部区域适度参与价格促销，这得益于领先的产品力、品牌力；因此我们判断线下费用投入也是稳定可控。整体在规模效应下实现净利率提升。
我们认为Q2 业绩符合预期，实际业绩有望接近预告上限。上半年收入完成股权激励目标的50%+，其中奶酪棒持续高增长，下半年新产品上市、以及加入蒙牛体系之后B 端业务空间的打开，预计将逐步推动收入增长。Q2 净利率逐步提升，公司已处于利润释放阶段，预计下半年在规模效应逐步加强，利润有望继续攀升。维持盈利预测2021-23 年收入46、64、82 亿元，归母净利润3.9、7.4、11.1 亿元。目前股价对应2021/22 年P/E 63/33 倍，维持买入评级。
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-07-09
6 月长城产批整体同比表现优于行业，芯片短缺影响减弱：6 月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%，环比-4.0%/-4.9%。长城整体表现优于行业，剔除皮卡后长城整体产批分别为82644/82604 辆，同比分别为+46.56%/+49.22%，环比分别为+30.61%/+24.13%。1)芯片短缺情况缓解，欧拉品牌产批同比大面积上涨，环比改善明显。2)坦 克品牌继续保持增长态势，批发环比表现优于长城整体。3)WEY 品牌产批环比+33.33%/+56.33%，摩卡5 月上市，6 月销量2006 辆，市场关注度持续走高。4)哈弗以及皮卡产批环比均实现增长，哈弗H6 月销29,664 辆，同比+27.5%，；哈弗大狗月销9,035 辆，环比+28.1%；哈弗赤兔月销4,090辆，环比+25.5%；长城炮月销10039 辆，环比持平。展望H2，哈弗新旗舰SUV 概念车HAVAL XY 以及玛奇朵、拿铁等陆续上市，销量有望持续走高。
长城6 月小幅补库：依照我们自建库存体系，6 月长城企业库存当月+126 辆，企业库存累计-33213 辆(2017 年1 月开始)，小幅补库。哈弗、皮卡、欧拉、坦 克、WEY 企业当月库存+208/+86/+389/+230/-787 辆。
长城6 月下折扣率微幅增加：依照我们价格数据库显示，6 月下长城总体算术平均折扣率为8.14%，环比+0.19pct。重点车型来看，第三代哈弗H6 折扣率5.25%，环比+0.11pct，成交价环比降低150 元；第二代H6折扣率14.92%，环比+0.29pct，成交价环比下降354 元。哈弗大狗折扣率3.82%，环比+0.10pct，成交价环比降低146 元；坦 克300 无折扣。
盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021-2023 年归母纯利润是86/126/161 亿的假设，分别同比+59.9%/+46.7%/+28.4%，对应EPS 分别为0.93/1.37/1.76 元，对应PE 为49/33/26 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华晋书 日期：2021-07-09
面ab板le产_S能um大m陆a领ry先] ，国产需求推动偏光片高景气供需紧张+国产替代：偏光片下游需求巨大，国内厂商正在成长阶段，还需进口才能满足市场需求。据 IHS 数据，我国 LCD 面板需要偏光片面积为 4.38 亿平方米，而2020 年我国偏光片产能仅为2.07 亿平方米，供需缺口达 2.31 亿平方米。
竞争格局明朗，龙头占据微笑曲线上游：偏光片是显示面板的重要组成原材料，偏光片约占液晶面板总成本的10%左右。偏光片技术门槛较高，主要被日本和韩国厂商占领，在LCD 的市场之间的竞争方面主要是LG 化学、住友化学和三星SDI，全球市场占有率接近90%，在中国市场的占有率超过90%。
收购LG 业务，承接全球需求：沿用LG 技术，确保其前沿性。杉金光电目前超宽幅产线%? 新能源三重奏，正极负极电解液共同打造。
正极材料和世界500 强公司巴斯夫合作将会带来机会，预计会成为未来公司的主要增量之一。巴斯夫在正极材料方面的领先技术有望快速让巴杉的正极材料从电子级别到动力级别的转换。
负极材料拥有较低生产所带来的成本优势，产能有望快速提高，同中科电气、璞泰来同为国内领先的负极企业。另有每年4 万吨电解液和2000 吨的六氟磷酸锂的产能。
新冠疫情海外扩散导致下游需求没有到达预期；产品价格波动导致公司盈利没有到达预期风险；原材料价格波动风险。
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